但随着中国政府暂停批准新建水泥，过去一直通过自建产能扩充的安徽海螺水泥，亦不得不开始研究并购的可能。

    “新建产能的成本低，见效快。但随着淘汰落後产能进入尾声，新建产能变得愈来愈难。”执行董事郭景彬接受路透专访时称。

    去年底，中国出台了38号文件，大幅提高水泥行业的准入门槛，以控制产能过快增长。分析师预期有关政策对大型的水泥企业最为受惠。不过，台资水泥商——台泥国际旗下一些未有在限期前开工的水泥项目则遭叫停，令到产能扩充受影响。

    “所以公司将采取收购的办法，来增加未来的成长。”他说，今年的100亿元资本开支全用于自建项目。因安徽海螺在政府叫停新建水泥项目前，这一大批项目及时赶上“尾班车”。

    中国证券报本月初报导，最新的水泥工业产业政策(送审稿)明确了三年淘汰3亿吨落後产能的整体目标；并要求新建水泥项目，企业自有资金比例，由原来的35%以上，提高至50%以上。

    郭景彬并提到，公司过去每年投资约在30亿元左右，但自去年增至80亿元后，今年进一步增至100亿元。“高投资会带来今後的高增长，这正好与水泥行业景气度高相吻合，所以公司遇上这个时机还是挺有运气的。”

    今年初中国出台中央一号文件将推动农村城镇化及新农村建设，建材下乡首次正式写入中央一号文件，农民建房作为扩大内需的新内容。有券商报告预估，该政策对于水泥的增量拉动效应大约为2,800-3,300万吨，对应的增幅为1.7-2%左右。 

    郭景彬称，今年公司的水泥和熟料销量目标增至1.5亿吨，较去年增约25%。

    至去年底止，安徽海螺的熟料及水泥产能分别达1.0206亿吨及1.055亿吨，预计2010年新增熟料产能2,880万吨，水泥产能约5,000万吨。

    今年以来，该股累计上涨11.5%，跑赢恒生国企指数。HSI和恒生指数。HSI分别2%和1.5%的升幅。竞争对手中国建材则累计跌0.6%。

    据汤森路透数据，安徽海螺2010年的预测市盈率约18。5倍，而建材行业股份的平均预测市盈率则约19.6倍。

    **煤价上升隐忧**

    受惠市场需求旺盛，且煤炭成本下滑抵销了水泥平均价格走低的影响，安徽海螺水泥去年净利按年增长34.5%，至35.06亿元人民币。公司更刚发出“盈喜”，料今年首季的净利同比上升约90%。

    安徽海螺副总经理章明静表示，第一季通常是水泥业的传统淡季，故今年首季的业绩表现也出乎公司意料。她相信，水泥价格应已走出谷底，料未来趋势回升，故预计在第二季度的行业旺季，行业水泥价格或会继续上升。

    虽然安徽海螺视西部地区为公司未来的亮点，但今年该地区的产量只约1，800万吨(产量为1,200万吨)，只及以西南部地区为主战场的瑞安建业持股45%的拉法基瑞安水泥今年约3,000万吨的产能的六成。

    一些分析师引述安徽海螺管理层预期，今年内地水泥的平均售价将按年回升约10%。瑞银的报告指出，今年头两个月内地的水泥需求仍然旺盛，产量及消费量分别按年增加25.3%和25.4%，主要受基建及房地产建设的带动。

    不过，主要燃料煤炭价格呈上升趋势，或加重安徽海螺的生产成本。

    “从目前看，煤炭价格有上升的趋势，但通过管理措施，如与主要供煤商中煤、神华等进行战略合作，因为我们的采购量大，可发挥规模采购优势。同时节约煤炭消耗，应可将煤炭成本控制在一个合理范围内。”章明静说。

    此外，她表示公司今年的余热发电量将增加30%，至约40亿千瓦时，料可节省约20亿元的电费开支。 

    **低负债为并购创造条件**

    在并购方面，郭景彬指现时难以预算投资额，但公司的负债率在同行中最低，至去年底止总资产负债率及净资产负债率分别为37%及21%。相较竞争对手中国建材于去年中的相关比例分别为52%及203.5%，显着为低。

    他表示，一般行业总资产负债率在55%比较正常，而现时公司在建项目均以本身流动资金应付。“若我们将总资产负债率提高到55%，可借贷的空间便达200亿元。但他强调，这不等于公司会大量借贷达至并购目的，因为还得看市场机会和对象。

    公司未来收购的计划主要在两方面，一是在本身在在区域，包括主要据点东部、中部、南部及西部物色对象，这可提高公司在区域内的控制力，有利于提高价格。另一方式是进入新的区域，目前较有可能的是云南及湖北。

    “未来三年全国会出现一个(水泥业)并购热潮，使行业集中度大幅提升，大的愈来愈大，小的愈来愈小甚至被并购，但这将有利于价格稳定和提高。”郭景彬说。

    公司今年在西部的水泥生产设施将陆续投产，以捕捉灾後重建、大型铁路的兴建、西部大开发等带来的机会。章明静表示，西部地区的水泥价格一直高于全国其他城市，今年会有较多的产能投放市场，或拖低水泥价格，但相信即使回落，仍会高于全国平均。